地方AMC这十年
地方AMC作为化解区域金融风险的生力*已经走过了快10个年头，在此过程中很多优秀的地方AMC差异化竞争，摸索出了属于自己的发展模式，不良资产头条因此策划《地方AMC这十年》一系列文章。在此欢迎各机构提供素材及数据，我们撰写成文，以供业内学习参考，共同进步。
江西省金融资产管理股份有限公司(以下简称江西金资)是江西省首家地方AMC，年成立至今6年内经历6次股份变更，不良资产业务主攻“非金不良”，截至年6月，资产规模.94亿元，上半年实现营收6.27亿元，净利润1.26亿元，环比下跌26%。
年，江西省地区生产总值.7亿元，较上年增长8.8%，在全国34地中排名16位，属于腰部省份，而江西金资则缩影了这样一个经济小省内的地方AMC的生存模式。
发展历程：
成立6年股份变更6次新力科技曾为二股东
江西金资作为江西省人民政府批准设立的江西省第一家地方性金融资产管理公司，成立于年，由江西金控作为主发起人，联合兴铁资本、南昌百树教育集团等4家公司共同出资设立，初始资本金13亿元，经过2次增资后，资本金达到30亿元，在此过程中，股东进进出出，最终实际控制人为江西省财政资产中心。
江西金资发展历程
年，江西金资成立并获得地方AMC资质，年末资产规模45亿元，实现利润总额1.01亿元。
年，股份第一次变更：南昌百树教育向江西金控转让其所持有的10%的股份，转让完成后，江西金控持股比例上升至40%，南昌百树持股比例为11%。
年，江西金资实现资产规模、营业收入、净利润翻番，资产规模85.14亿元，营业收入4.9亿元，利润总额2.2亿元。
年，股份第二次变更：第二大股东兴铁资本将其持有的江西金资全部的21%股份转让给了吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司。
年，注册资本金由13亿元增加至20亿元。
年8月，股份第三次变更：新力地产旗下新力科技受让了江西中投电力、南昌百树教育和江西一德投资共计34%的股权，转让完成后，新力科技一跃成为第二大股东。
年7月，股份第四次变更：新力科技江其持有的全部股份转让给了萍乡国资。
年，股份第五次变更：江西高能投资集团受让江西中投电力设备等共计3%股份。
年：股份第六次变更并增资至30亿元。金控集团全资子公司江西省金控投资集团有限公司作为新增股东，按原本由金控集团同比例增资部分进行出资；除金控集团外的其他股东同比例增资。
江西金资股权结构图
在江西金资的股东中，值得一提的是新力科技，成为江西金资二股东之后一年就以8.61亿转让了所持有的全部股权。
新力科技曾经为新力地产的股东，后来被单独列出。而江西知名房企新力控股也是中国最年轻的上市房企，其发家过程如一般的中小房企并无二异，拿地，开发，销售，回款，再拿下一块地，财富如此积累……新力控股于年11月15日香港港交所敲钟，从成立到上市仅用9年时间。新力控股上市前后，实控人张园林、吴承萍夫妇将旗下公司股权关系归置捋顺，打造出了一个上市公司体系外的平台新力科技，于年在上海注册成立，旗下拥有“有家”便利店、教育、商业、物业、金融等业务板块，以及一些暂时不适合注入上市公司的不良资产。新力科技“闪退”江西金资，或者是手中的不良资产已处理完毕，或是欲借道地方AMC牌照为新力控股输血未果，背后的原因不得而知。
总体来看，江西金资从年开始从逐渐在一级市场收购不良资产包，年—年期间，资产规模以及营业收入逐渐扩大，进入高速发展期。年营业总收入9.21亿元，同比增长28.88%，净利润2.44亿元，年营业总收入11.9亿元，同比增幅29.21%，净利润2.96亿元，年营业收入13.49亿元，净利润3.3亿元。
数据来源：联合资信
子公司共5家，分别是设于江西新余的江西兴渝资产管理有限公司；江西宜春的宜春兴远实业投资有限公司；江西吉安的江西兴庐资产管理有限公司；江西抚州的江西兴临资产管理有限公司；江西赣州的江西兴虔资产管理有限公司。这5家公司均以不良资产为主营业务。
经营概况：投资收益支撑半壁江山
江西金资的主营业务收入构成主要有以下几个方面，一是不良资产处置净收益，是指非结构化不良资产处置业务收入，这部分收入最近几年占比一直在19%—23%区间，并不是很高；二是手续费及佣金收入来源于财务顾问费、保理业务手续费和咨询服务收入，年一度占比35.17%，随后逐年走低；三是投资收益，这是江西金资最主要的收入来源，占比一般在50%左右，年第一季度甚至占比达到64%，其主要来源于持有应收款项类金融资产，为江西金资结构化不良资产处置业务收购的不良债权。
数据来源：联合资信
在金融不良资产收购处置方面，江西金资从年起逐渐在一级市场收购不良资产包，年-年期间，实现不良资产处置净收益2.14亿元、2.26元、3.16亿元，占营业收入比重分23.26%、19.00%，23.42%。
值得注意的是，江西金资收购的金融类不良资产折扣率非常高。
年前三月，收购本息原值8.64亿，成本6.33亿，折扣率73%；年65%，年80%。比地方AMC收包30%的折扣来说价格贵了不少。
数据来源：联合资信
在非金不良方面，主要针对江西省内大中型国有企业在供给侧结构性改革阶段落实“三去一降一补”措施中产生的不良资产业务等。对该类客户在实际生产经营中产生的不良债权进行收购并处置清收。同时，与债务人及其关联方达成重组协议，通过包括以物（股）抵债、修改债务条款、资产置换等方式或其组合的方式来处置不良资产，均要求原债权人提供抵质押或保证担保，以帮助企业盘活存量资产，最终实现债权回收并取得目标收益。该模式的收购资金来源主要为银行信贷资金和自有资金。
数据来源：联合资信
江西金资针对非金融类不良资产的收购重组业务模式是一种类融资模式。
江西金资的第三大业务是供应链金融，但年三季度，江西金资把供应链金融业务和保理业务将从主业中剥离。
第四大业务也是最主要的业务是投资，主要指开展非金融不良资产业务，同时利用部分自有资金进行投资，投资品种主要包括银行理财、信托计划、基金投资、私募可转债投资等。公司投资标的主要为能够提供足值抵押的大型企业，单笔投资一般不超过3亿元。江西金资于年以前还参与委托贷款类项目。但原银监会年公布的《商业银行委托贷款管理办法》，“商业银行不得接受委托人为金融资产管理公司和经营贷款业务机构的委托贷款业务申请”，江西金资目前除存续期内项目外，不再新增项目投放，但这部分业务已经有项目出险。
数据来源：联合资信
截至年末，其投资业务资产净额14.21亿元，较上年末下降27.76%；其中，私募可转债10.34亿元、信托及资产管理计划3.29亿元、基金投资0.58亿元。
经营特点：聚焦非金不良
江西金资前董事长曾公开表示，江西金资坚持“小、非、多”策略，即以收购银行小包、单户资产，收购非金不良，以及多渠道、多品种、多方式为主。
据《中国经营报》报道：截至年，江西金资存续非金融类结构化不良资产收购处置业务累计27笔，均以“非金债”命名，资产包原值合计41.10亿元，收购本金合计31.62亿元，在预期收益率上面，除其中一笔为8%之外，其余均在10%以上，最高预期收益率达15%。上述27笔非金债中，有19笔所属行业为建筑业或房地产。
在非金融类结构化不良资产收购处置业务模式下，公司在债权收购过程中通过与债权人和债务人达成重组协议，约定还款金额、还款模式、还款时间、抵押物及担保安排。结构化不良资产收购处置业务周期一般为1年左右，未来收益金额和收益时间相对确定。
在“号文”规定，地方AMC不得以收购不良资产名义为企业或项目提供融资，不得收购无实际对应资产和无真实交易背景的债权资产，而房地产更是监管严格限制资金流入的领域。
数据显示：截至年末，公司非金融类不良资产存续业务账面余额为38.18亿元，较上年末增长22.96%。今年第一季度，非金融类不良资产收购成本为4.55亿元，业务账面余额40.75亿元，较上年末增长6.73%。
中债资信研究文章提到，“非金不良业务的本质是地方AMC为困境企业提供暂时的流动性支持，属于为企业提供信贷服务。在实际开展中，地方AMC通过对关联公司的往来款和应收账款等进行收购和重组，实现为债权人和债务人融资的目的，多为假不良资产。”
截至年末，非金融类不良资产经营业务有1个风险项目，该项目原定于年9月到期，由子公司江西金资供应链收购，收购本金万元，截至年末，已计提万元减值准备。
在江西金资主要收入来源的投资业务中，大多数也是非金不良，也有数个出险项目。
比如，对大华新材料股份有限公司的委托贷款项目同样也出现逾期，该项目投放本金0.5亿元，全额计提减值准备；对芜湖市黑岩一号合伙企业基金，投资金额万元，截至年底，已计提减值准备万元。
另外，（）最高法民终号二审民事判决书显示，年江西金资认购“光大-华光共赢3号集合资金信托计划”优先级份额3亿份（合计3亿元），也已陷入诉讼纠纷之中。
江西金资还于年2月6日与宏图三胞、宏图高科签订《债权转让及回购协议》，江西金资以3亿元受让宏图三胞对宏图高科的3亿元债权，期限1年。上述3亿元债权收购项目，后出现逾期不良。逾期之后，江西金资将《债权转让及回购协议》所载明的全部债权（包括债权本金3亿元、利息.52万元和罚息及违约金.49万元，累计万元），转让给聊城市财金建设发展有限公司，转让价款3.22亿元。江西金资同时与聊城财金签订了《委托管理协议》，由江西金资负责后续处置清收。截至年底，处置清收工作尚无重大进展。
未来战略：真做不良，做真不良
联合资信的报告中提到：江西金资未来发展仍保持以不良资产处置业务为核心，战略规划清晰，将坚持“立足江西，深耕不良，防化风险，服务实体”的定位，确立“真做不良，做真不良，主要业务聚焦不良，主要工作服务不良，主要资源投向不良”的经营方针，实施“专业化的经营，精细化的服务，特色化的产品”的经营策略，坚持“聚焦资产，深耕不良”的工作思路，做精做强做优主业，加快业务转型，争取成为国内有影响力、有竞争力的不良资产专业机构。公司将坚持“稳字当头、安全第一、风控至上”的经营原则，到“十四五”期末，公司资产规模、资本实力、盈利能力力争实现翻番，资产总额达到~亿元，净资产达到40~50亿元，年净利润达到5~6亿元。